每年40% 股票賺錢術

撰文者：劉志明

從股市賺錢是許多投資大眾的心願，但往往事與願違，有人怨嘆沒有駙馬爺趙建銘的「內線」，有人怨嘆沒有股神巴菲特的「眼光」，更有人怨嘆自己的運氣、流年不佳，沒有賺錢運。其實從股市獲利的祕訣就是：在對的時間，買進對的股票。

投資人耳熟能詳的華倫‧巴菲特（Warren E. Buffett）和喬治‧索羅斯（George Soros），都是靠投資累積驚人財富，雖然兩人的投資風格截然不同，操作邏輯也有天壤之別，但他們會成功，都自有一套醞釀多年而成的投資方法，值得大家 細細體會、借鏡學習。

而在高手如雲的美國華爾街，也有一個傑出的基金經理人：葛林布雷（Joel Greenblatt），他所創辦的Gotham Capital公司，在過去20年創下了年平均40%的高投資報酬率。更重要的是，他研究出一套簡單的神奇公式，利用這個公式，可以從美國3,500家企 業中篩選出最好的標的來投資，讓掌管120億美元資金的他，創造出優異的績效。

多數人不懂投資 卻愛上冒險的過程

葛林布雷以一個生活實例來闡述他的投資理念。喜歡開船的他，因為技術不熟練，有一次算錯了風速與水流速度，只差幾十公尺，就撞上一艘有3個足球場那麼大的遊輪，差點粉身碎骨，葬身大海。

技術不好，卻喜歡以身試險，甚至喜歡經歷這種冒險的過程，這是許多投資人的通病。這絕不是好習慣，葛林布雷強調，投資人在挑選股票時，不知道自己在找什麼東西，就像拿著燃燒的火柴棒，在炸藥工廠奔跑一樣，非常危險。

因此葛林布雷公開他的投資心法，以簡單的公式，利用「盈餘報酬率」與「資本報酬率」這兩個指標，就能讓股市投資人在不用太冒險的狀態下，找到適合的投資標的。

例如像美國IBM這樣的大公司，在某一年的某個時間，可以用30美元買到1股，但是同一年的另一個時間，卻可能得花60美元。為何在短短一年之中，同樣買IBM，價格卻差1倍？這是許多投資人需要了解的問題。

問題可能出現在進出股市的行為，葛林布雷將此稱之為「市場先生」。市場先生有時候心情好，願意以60美元的高價買IBM，但有時心情不好，只願花30美元， 但IBM這家公司的價值變化沒有如此巨大，因此投資人如果能在市場先生心情不好時，低價買進股票，絕對能提高獲利的機會。

用低估的價格去買 獲利機會才高

但什麼時候是低價呢？葛林布雷提出一些美國的例子，轉換應用在台灣也行得 通。例如台北有一家知名的「x忠」麵線攤，一碗麵線賣30元，一天能賣1,000碗，假設一碗淨利25%，一天營收3萬元，可賺7,500元，一個月淨賺 22萬5,000元，一年270萬元。如果今天老闆心情不錯，願意把他的麵線攤一半的權利賣給你，你願意花多少錢去買呢？

如果花270萬元去買，表示2年就可以回本，風險不大；如果花540萬元購買，回收期不但提高到4年，還得負上不小的投資風險。萬一旁邊又多了另一家一樣好吃的麵線攤，因為競爭者分食市場，導致營收、獲利下降，回收期又得往後延，甚至可能虧損。

相反地，如果老闆願意以50萬元代價出售麵線攤一半權利呢？恭喜！這代表投資麵線攤應該可以賺錢。

花所有精力分析公司價值

葛林布雷就是花所有的精力去研究一家企業究竟值得多少錢，如果能用比他認定還低很多的價格來投資，為何不買呢？但為什麼有企業值100萬元，卻願意以50萬賣掉呢？實際上，還真有這樣的例子，確實有人願意以半價把事業賣給你。

如果麵線攤的老闆，想花50萬元開一個分店，讓你投資一半，只要你拿出25萬元資金，你會不會投資？根據麵線攤過去的經營績效，一年可賺270萬元，若分到一半的獲利，一年也可以分得135萬元，經營這個事業只要投入25萬元，當然是個好生意。

投資王永慶與王又曾 結果大不同

還有一個可能發生的情況是，另一家「x信」麵線攤同樣花50萬元開分店，這家麵線攤或因口味較差、或是地點不好，生意比較差，一年只能賺50萬元，但也要你投資25萬元，這時你該投資哪家店呢？

答案很明顯，當然是選擇與生意好的合作，才是正常的投資，因為同樣投資25萬元，生意好的盈餘報酬率與資本報酬率會比生意差的高很多。

當然投資股票、研究企業財報，不像此處所提只了解營收、獲利的關係那麼簡單，但邏輯與原理卻一樣。舉個簡單的例子，如果2年前你拿100萬元投資國內老牌企業台塑創 辦人王永慶，現在可能賺到50萬元；但如果你拿100萬元投資現在流亡海外的力霸集團創辦人王又曾，這筆錢現在已化為烏有。同樣的100萬元，投資結果卻大不同，由此可見選對標的有多重要。

如果一家企業沒有特殊之處，沒有推出新產品，也沒有品牌地位與強勁的競爭力，那麼這家公司的獲利也不會太好。簡單來說，能創造高資本報酬率的公司，可能擁有某種特殊能力，使對手無法追上，而有高資本報酬率的企業，更有可能把部分利潤轉投資，又賺到高投資報酬率，這種公司，營運能力強，能創造高盈餘成長率。

例如上述的「x忠」麵線，由於高湯配方較香，廣受消費者歡迎，獲利能力自然比「x信」麵線要好的多，還有它具備的優勢也讓新開的分店，成功機率較高，因此能保持高盈餘成長率。

善用神奇公式 年年戰勝大盤

葛林布雷表示，股市是資本主義制度的縮影，如果投資在盈餘報酬率與資本報酬率比較低的公司，等於自掘墳墓。對於低盈餘報酬率與資本報酬率的公司，除非有新的 企業經理人加入整頓，先開除不好的經理人，雇用比較高明的業務人員，或者打一些廣告，來增加營收，才有轉機機會；但如果連做了這些改變，成績都沒有改善， 那麼就應該把公司結束。

有系統的把錢投資在能夠善用新資本的事業上，來創造新獲利的公司，這就是美國經濟能長期發展、繼續成長的原動力，同樣也是企業能持續成長，不斷增加獲利的主因，葛林布雷認為這就是資本主義的精髓。

一般散戶也可以掌握這個精髓，只要懂得利用葛林布雷的神奇公式，就能容易找到具有競爭力的公司，利用超低價的時候投資。如此一來，想要如同葛林布雷一般，20年來都能打敗大盤，相信不是難事。

◎葛林布雷的神奇公式大公開

葛林布雷的致勝祕密在於2個關鍵指標，就是盈餘報酬率（Earning Yield）與資本報酬率（Return on Capital），考量到企業所面對的稅率不同，因此都以企業稅前盈餘作為計算的因子。

盈餘報酬率＝企業稅前盈餘÷企業價值（Enterprise Value）
資本報酬率＝企業稅前盈餘÷〔淨營運資本（net working capital）＋淨固定資產（net fixed asset）〕

附註：
1. 企業價值的計算，是用公司市值加上利息與長期債務與優先股（享有優先獲得配息的權利，也享有優先清償權）
2. 淨固定資產是剔除折舊後的固定資產總值
3. 淨營運資本是以流動資產減去現金來估算

先計算出各企業2個指標數字後，再按照高低排序，並把兩個排序的結果相加以獲得每家公司的總排名，排名在愈前面的公司，愈具有投資潛力。

上述兩個公式稱為Grennblatt神奇公式，他認為這可以大大縮小投資者的選股範圍。不過，葛林布雷也說明，透過這個排名篩選出來的公司是投資者分析一 家公司的開始，並非是結束，還必須經過更深入的分析，鎖定最熟悉的幾檔標的，並利用低於市場價值的時機買進，才能獲得不錯的報酬。

看遠不看近-- 95％時間想策略

看遠不看近 95％時間想策略

製作人：張毅君 撰文者：單小懿
本篇文章摘自：商業周刊第 1137 期
作者：單小懿

鉅亨網目前人氣最旺的部落格格主「媽魯」認為，只要規畫好，任何無預警發生的事件，都是波段裡面的一件事而已，就不會害怕。

一個專科生從十萬元累積到上億身價，這是鉅亨網部落客「媽魯」（Maru，日文「丸」的意思）縱橫股票市場三十年的成績單。

今年四月在鉅亨網開出丸大部落格，寫台股盤勢不過才五個月時間，就蟬聯數週熱門關鍵字。靠的只有一個字：「準！」

八月二十七日 台股收完盤，媽魯在部落格寫上四個字的標題：準備反彈！隔天一早，各大早報頭條標題是達賴要來台灣的消息，這項消息嚴重影響兩岸關 係，對於一度跌破季線的台股也岌岌可危，然而當天盤勢卻一如媽魯所料，大漲一一九‧一一點，短短兩小時內湧進超過三千名股民瀏覽，並 用「神跡」形容媽魯的盤勢預測。

本名鍾益慶的媽魯，十六、七歲跟著姊夫進入號子成為專業投資人，憑藉著母親給的十 萬元起家。真正教會他「擁抱五％」的，是前財政部長郭婉容。一九八八年，郭婉容宣布開徵證所稅，台股無量下跌近二十天，鍾益慶兩天內 賠掉一百五十萬，他連喊痛都來不及，先認賠賣掉手上股票。十五天後，等盤面穩定、成交量逐漸開出，他開始買進銀行股，把之前賠的重新賺回來。

心法一：確定目的，先避險再求利

就靠著臨危不亂，鍾益慶在九二一地震、SARS期間危機入市，四十四歲到越南退休時，身價已是原來的上千倍。

市場上九五％的人都被看不見的五％整得七葷八素，為什麼鍾益慶處變不驚，甚至化五％危機為轉機，成為贏家？

心態上，鍾益慶認為要先確認兩件事：第一，先確定你的方向，買股票的目的是理財還是投資？所謂「理財」，就是賺那些看得到、可以算得出 的固定利潤，好比買高股息股票，或者操作每年固定漲跌期間的股票，諸如台苯之類的；而「投資」，就是抓住趨勢，投資轉機股或未來股， 賺看不見、算不出來的利潤，讓資產倍數成長。兩者差異在於，「理財會讓你有錢，但投資可以讓你改變生活。」鍾益慶分析。

第二，無論理財或投資，都要不停提醒自己，風險第一，利潤第二。這是鍾益慶年輕時在號子裡、跟在老主力旁邊學習，得到的最大心得。曾經有一回，鍾益慶親眼 見到一位老主力在大盤下殺時沒有停損，心存僥倖認為盤勢會再逆勢翻揚，沒想到其他作手竟然與他放空對做，最後老主力因財力不敵，只能眼見公司股票硬生生被 打入全額交割，財產化為烏有。從此之後，鍾益慶嚴守停損紀律，並將停損點設在一○％。

「股票一百萬，虧掉五十萬，是虧五○％，但再賺回 來得賺一倍；五十萬要賺一倍很難。可是如果虧十萬剩九十萬，兩支漲停就賺回來了。所以利潤是賺多賺少而已，但有風險情願不做。」鍾益慶說。

心態準備好，行為上要如何因應那五％呢？

心法二：掌握循環、挑趨勢產業

「江湖一點 訣，訂策略而已。」鍾益慶說，「只要規畫好，無預警發生的事都是波段裡面的一件事而已，就不會怕。」也就是德國股神科斯托蘭尼（Andre Kostolany）的「牽狗理論」：股價與股票的基本價值像是牽著狗的人，不論狗跑多遠或是向前、向後跑，最後還是會回到人身邊。

十 年前，無預警發生九二一大地震，台股連跌兩天，就在第二天，鍾益慶買進兩百張燁隆鋼鐵股票，從跌停到漲停賣掉，在一個交易日內賺進一百二十萬元。他當時的 想法是，不可能天天有地震，而災後要重建，因此優選鋼鐵業。

去年早在五二○總統大選前，鍾益慶已經在九千三百點時出場，當時全球只有台 股好，國外氣氛很低迷，他認為台股終究會回歸經濟基本面，在場外等時機。因此當雷曼兄弟破產時，鍾益慶在場外，沒有受傷。

因此，無論狗 跑多遠，人都不會恐慌。但策略究竟要怎麼訂？簡單說，就是掌握股市循環、找出趨勢產業和聰明解讀資訊三步驟。

第一步：掌握股市的循環波段。按照鍾益慶的策略，股市會跟著總統任期構成循環，因此每八年是一個大循環，其中三年為一個中循環。

他的邏輯是，新總統上任的第一年，因為要熟悉新環境、要施行新措施，反映在股市上就是震盪、下跌；但是當連任到第二屆時，刺激方案開始發酵，國安基金操盤也越來 越順手，因此在第二任卸任之前，通常會出現股市高點，此時就一定要賣股票。如此形成八年一個大循環。

通常，大循環中間還有中循環，根據 鍾益慶的觀察，中循環的週期約為三年，在這三年中會遇到相對高點或低點，這是中波段。

好比去年，阿扁要卸任，台股跌到四千點，這原先便 在鍾益慶的規畫，因為每八年一個大循環，總統任期的最後一年，通常就會同時出現買、賣點；他在四千點時，進場買了矽統，這檔股票在今年獲利了結時，他賺進 四倍獲利。按照鍾益慶的中循環，明年會出現一個相對高點可以賣股票，「MOU（兩岸金融監理備忘錄）簽完就可以賣了。」他說。

第二步： 挑趨勢產業，切入股市。平常要注意各種生活趨勢資訊，找出當紅的題材和產業；當紅的題材或產業有幾個特徵：一、全球媒體曝光率高，二、全球政府大力推動， 三、想像空間大，甚至無法想像。

基於上述邏輯，當二○○七年十一月，亞馬遜推出kindle電子閱讀器後，鍾益慶開始關注電子書相關資 訊和公司，並且買進元太的股票。他認為電子書既可搭上環保趨勢，又有改變人類未來生活習慣的潛質，產業未來性夠，而商品又尚未普及，想像空間大，會是下一 波主流產業。而未來性夠的產業，就算有突發事件發生，相對比較抗跌。

第三步：用大戶眼光解讀資訊，趨吉避凶。由於台灣股票市場十分淺 碟，股市主力、外資相對容易影響股價波動，拿來呼應科斯托蘭尼的「牽狗理論」，主力、外資等對股市具有影響力的來源，角色等同於牽狗的人。

「我們如果跟在狗主人身邊，當然就踩不到狗屎，可是如果我們一直在路上衝來衝去，很容易滿腳都是狗屎。」鍾益慶說，所以我們要學習用大戶眼光解讀資訊，而 不是只看新聞表面上的意思。

舉例來說，八月十三日，摩根士丹利資本國際公布第四季度各市場占MSCI新興市場指數權重，其中台灣被調降 ○．○二個百分點。一般市場上的解讀是，台股第三季呈現震盪格局，成交量能也稍嫌不足，因此台股權重有些微降低，這在其他亞洲國家也可看到，並不讓市場驚 訝。

心法三：避免心急、勿貼盤太近

但其實數據的解讀，關鍵在於「正」還是 「負」，而非數字是大或小。鍾益慶分析，正值、負值代表外資的方向。今年五月台股在五千五百點的時候，MSCI新興市場指數調高台灣權重一個百分點，代表 外資的方向往上，於是沿路買超，結果三天買超一千億；現在調降權重，實際上暗示了外資已經改變方向。「正值，可能是正一、正二……，但現在是負值，同樣可 能負一、負二……，一路負下去。我當然跟著減碼。」

三十年來，鍾益慶看過無數散戶，這五個月來又跟上千名網友打交道，他歸納散戶兩大致 命傷：一是太急，二是貼盤太近。太急，在股市裡追高殺低，拿錢幫大戶抬轎；貼盤太近，腦中無策略又看不到方向，就會黏在盤上、無法認賠。

好 比今年六月初，台股出現上波高點七千點，鍾益慶獲利了結後，空手休息一個月，但當他休息的時候氣氛仍熱，資金未退潮，每天看著散戶殺進殺出。「太急就是每 天都要看股票、不做就手癢，不懂休息。」他說。

「股市無學問。只要花九五％時間想策略、找產業並耐心等待，花五％時間當機立斷買或賣，人人都是大師。」鍾益慶下了這樣的結論。

＊他的5％危機與對策

若第4季台股往下走該如何？
瞄準個股，小做差價；多數資金留在戶頭。

未來看壞的產業？
整個面板業殺價競爭，負債過高，又拚不過韓國，所以絕不投資。
小檔案_鍾益慶
出生：民國51年
學歷：專科機械系畢業
經歷：專業投資人
現職：專業投資人

魚和熊掌兼顧的投資智慧

Jeff D. Opdyke
2009年08月07日08:31 華爾街日報

接下來等著我們的會是通貨膨脹還是通貨緊縮？即便是專家也對物價到底要漲還是要跌看法不一。

這就給投資者出了一個難題：在經濟前景如此不明朗的時局下，該如何構建自己的投資組合。下錯了注﹐受到的打擊將是致命的。比如，你的組合是基於對通貨緊縮的預期，那麼假使發生了通貨膨脹，你的資產便會大幅縮水。

最佳方案就是﹐按你認為最有可能出現的經濟狀況來進行投資﹐同時採取一定的保險措施。嘉信理財(Charles Schwab)的金融咨詢師里奇•羅索(Rich Rosso)說﹐要想贏得戰爭的勝利，對於作戰雙方你得多少都投點資。

採取這種投資方式的話，不管經濟形勢如何，你都會有部分資產受損。沒問題：買保險並不意味著你非用它不可。

以下三種投資組合均考慮了內在的保險要素。第一種組合在通貨膨脹時期表現最佳，遭遇通貨緊縮時卻也不致崩盤。第二種適於那些預期通貨緊縮、同時也希望能夠應對通貨膨脹的投資者──即便會遭遇縮水。第三種針對的則是那些認為經濟發展溫和、既不會有嚴重的通脹也不會有嚴重通縮的投資者。

通貨膨脹型投資

如果你認為政府應對經濟危機的一應開銷最終會導致通貨膨脹，那麼你肯定希望自己的投資組合在物價上漲時能有良好表現。

商品期貨可以是投資的重頭﹐因為到時候原油、糧食、銅、豬腩的價格都會上漲。而且，大宗商品──尤其是黃金──可對沖美元貶值，有人預計，在美元疲軟兼通脹的形勢下，投資黃金可以帶來雙倍的收益。

由於大宗商品期貨對於個人投資者而言很麻煩﹐不妨考慮投資基金﹐比如太平洋投資管理公司(Pimco)的商品實際收益策略基金﹐該基金涵蓋了多種工農業大宗商品。

還有一個選擇就是現金投資，乍聽起來好像很不可思議，不過現金投資也可以有不俗的表現。通貨膨脹後美聯儲(Fed)極有可能會採取提高短期利率的應對措施，投資者的短期存單及貨幣市場賬戶都會有不錯的利息。

Ibbotson Associates首席經濟學家米歇爾•岡博拉（Michele Gambera）說，他的研究顯示，在過去五次影響深遠的通貨膨脹中，存儲現金的回報同通貨膨脹率基本是相抵的，也就是現金的購買力並未減少。網上銀行及 各地的信用合作社通常提供的利率最高。

財政部通貨膨脹保值債券(Treasury inflation-protected securities, 簡稱TIPS)顯然是個不錯的選擇﹐其本金會隨通貨膨脹率的上升而上升。可以通過一些共同基金來操作，比如Vanguard通貨膨脹保值證券基金，不過Russell Investments的預測主管斯蒂文•福克斯(Steven Fox)說，個人持有債券至到期日是一種更為有效的通脹對沖手段﹐因為“通貨膨脹的保值主要體現在本金增值的回報。”個人可以通過經紀公司或 TreasuryDirect.gov網站購得TIPS債券。

對於股票投資而言﹐急劇的通貨膨脹通常起到的都是負面作用﹐因為利率提高很 可能會打擊企業利潤﹐導致其經濟增長變慢。不過有少數一些股票卻會有良好表現。太平洋投資管理公司董事總經理馬克•凱索(Mark Kiesel)說﹐不妨從能源股和金屬股入手﹐因為能源和金屬價格的上漲會令其收益大增。此外還有那些擁有定價權的美國公司﹐比如﹐政府管制的公用事業公 司、國內油氣管線公司、特種材料生產商。可以考慮的公司有：礦業公司﹐如Freeport-McMoRan Copper & Gold、能源巨頭埃克森美孚(Exxon Mobil)﹐或者同大宗商品價格有著間接關聯的公司﹐比如Diamond Offshore Drilling、農業機械巨頭迪爾公司(Deere)、種子公司孟山都公司(Monsanto)等。

保險元素：長期國債和市政債券

這兩種債券在通貨緊縮時期價格都會攀升，因為在商品和服務大幅降價、薪酬縮水的情形下﹐這兩種債券的長期固定收益會是一筆可觀的收入。尤其是美國國債，到時會很受國外投資者的青睞，從而價格受到進一步推動。

通貨緊縮型

通貨緊縮論者要構建投資組合相對更為容易：可將大部分錢購置長期美國國債，剩餘的錢，一部分存現，部分購入市政債券。

如果大範圍通貨緊縮成為現實﹐長期國債便極有可能會升值。而與此同時，債券的固定收益同消費價格下跌的關聯日益密切。

有些投資級別的市政債券也可以發揮類似的作用，同時為高收入者帶來稅務方面的好處。不過切記：在通貨緊縮的情況下﹐有些陷入困境的部門可能難以償還以來用戶 收費等特定收入的債券。債券投資機構Envision Capital的總裁瑪里琳•科恩(Marilyn Cohen)說，可以選擇“同諸如供水與污水處理、電力等必需服務的機構或諸如法院大樓等政府必需的辦公場所密切相關的投資級別債券。”

如果你對經濟的預期是通貨緊縮﹐那麼就在你的投資組合中保留大量的現金吧。把現金存在銀行﹐在低利率、通貨緊縮的環境下產生不了很大的收益，不過隨著物價的下跌，現金實際上是升值的。

保險元素：假使通脹不期而至，大宗商品期貨會有最大的收益，所以應當將其作為一項保險措施。此外也要考慮購入通貨膨脹保值債券，而依據Ibbotson Associates的岡博拉的意見，股票則要傾向於“必需消費品公司”。如果通脹爆發，可口可樂公司(Coca-Cola)、煙草巨頭奧馳亞集團 (Altria)、牙膏生產商高露潔-棕欖(Colgate-Palmolive)等企業便有了定價權。

金髮女孩經濟型

可能﹐僅僅是可能──全世界的銀行家都很瞭解這一點──經濟既沒有嚴重的通貨膨脹也沒有嚴重的通貨緊縮。

巴克萊(Barclays Wealth)全球投資策略主管亞倫•格威茨(Aaron Gurwitz)說，我們認為，各國央行最終極有可能將通脹率保持相對溫和的水平，即介於1.5%至2.5%之間。

AIM Balanced-Risk Allocation基金投資組合經理斯科特•沃勒(Scott Wolle)說，在“金髮女孩”經濟時期──經濟既不過熱也不過冷──“風險資產會有最好的表現，股票和帶有股票性質的債券應當是關注的重點。”

也就是說，你可以購入大量的美國大型股及小型股股票，可以通過Vanguard 500指數基金、Bridgeway小型股價值基金等基金購入﹔也可以通過Vanguard國際股票總指數基金（主要針對發達國家股市）、T. Rowe Price新興市場股票基金等基金購入發達市場及新興市場股票。
債券部分可以選擇一支基金﹐比如富達債券總指數基金﹐該基金持有高等級中期企業債券、抵押貸款及政府和政府機構債務。

保險元素：假設關於金髮女孩經濟的預期是錯誤的﹐那麼你需要抵御通貨膨脹和通貨緊縮的雙重風險。可以購入大宗商品交易所買賣基金來應對通貨膨脹、長期國債來應對通貨緊縮。現金則是可以同時應對兩種情況的法寶。

保單預定利率下調不要怕，不懂產品才煩腦

保單條款預定利率自下降以來，無論是對保險公司或業務員都產生了很大的衝擊，許多營業單位業績下降，大嘆保單難賣之苦，而對客戶來說，利率太低好像無利可圖，自然就不想購買保險了...

然而，此次條款下調是政策性的配合措施，並非長久的狀態，因為保險公司也構成經濟社會體係裡重要的一環；而保險公司的投資也和銀行息息相關，當經濟政策改變後保單條款勢必會再次調整而恢復到較高的利率水平，至時較高預定利率的保單必然會再度推出。

當保險公司推出新種保單時，舊有保單通常會停售。而新保單的推出是公司有意推展這個新的條款，任何已是這家公司的客戶可以有條件的改換為新種保單，保險公司不會無理由的拒絕更換。在保單更換的申請中只要按公司規定補足或因現金價值的差異退返一些現金價值，經過轉換後便享有新保單所有的額外利益。

新保單若是採用較高預定利率，則保費自然會下降；若支付同樣的保費就會得到較高的保險金額或滿期利益。

我們假設未來保單在變動時只有兩種情形：一是保單預定利率再下降（雖然這是不可能的了因為現在的利率已低到2.5﹪），至時，現在購買的客戶會慶幸還好已經買了。另一種情形是保單預定利率上調，這時保單會變得更好，現有客戶可以經由變更申請或由保險公司主動發文變更為較好的保單種類，這種事情在台灣是有例可查的：曾經台灣改換新經驗生命表而發現過去預估的預定死亡率比實際過高，而主動增加投保者的死亡賠償金額，如果有異義者可要求調降未到期的保費。這就証明了只要保單可以變得更好保險公司應同意將現有的客戶拉到一定的水平，雖然如此，你不會發現保險公司因利益之變壞而在未到期保費上增加收費的事情，這是不被准許的；換言之保險公司最多是立即停售該保單外，對已購買者必須保持有效的承諾。

暫時的保費調高至少會得到保障，若因為覺得貴而不投保，當保險事故發生時會得到更大的損失；何況當保單利益上調時不會因為已買在前而有損失，相較其得與失，可以發現現在購買是只贏不輸的。

保單下調使得滿期性保單幾乎無利可圖，而有些準客戶不能懂得保險的真意而多以滿期多少的儲蓄概念來看待保險，造成銷售上的困難；許多業務員在過去太著重保單的數字利益，這晴天霹靂對許多業務員來說只要是碰到要買儲蓄性保單的人都變得束手無策。

其實儲蓄養老性保單有它一定的矛盾處：20年30年後的養老金到時候說不定買不到一部腳踏車，依賴它養老根本不實際，而且若真要靠它養老每日省吃儉用最後走的時候還會留下一些！這不是矛盾嗎？（原因是沒有人知到何時會死）所以養老保險其實是一種最差的終身保單！

若將保費投入在終身保險的保單上：一來可以提高前期的保障效用，就算老年需要生活費用，用保單中逐年增加的現金價值貸款出來使用，不會有任何損失。它最終可以用到的金額比同樣保費能買到的養老滿期金還多。

當然貸款使用現金價值是需要支付利息的，因為利息照付而不致利滾利而耗盡全部的現金價值，使得保單失效。等被保險人死亡時扣除貸款金額，受益人仍然有利可圖。

這種保單就像父親買了一份資產，本來是要留給孩子的，後來因為自己年事已大而又無人奉養，就把這份資產做了部份的運用和處理，這也是人之常情，誰要他的子女不孝，坐視不管呢？在這個邏輯下，相信一些聰明的子女會為了貪圖剩餘的死亡賠償金而主動的為父償還利息；如果真夠聰明：寧願接父回家同住，只是多一副碗筷，可以省下利息的支出還可以落個孝順的美名，此不兩全其美、何樂不為。

如果你對終身保險多下一些工夫研究，它早已取代了養老保險的功能。事實上保險只有一種，只不過用不同的名字，只是為了業務員容易推銷：讓準客戶易於購買罷了

清崎教你打敗不景氣的養錢術

撰文者：劉萍、胡健蘭 Smart智富月刊 第128期 2009-03-31

羅勃特．清崎 小檔案
出生：1947年，出生於夏威夷，是第4代日裔美國人
學歷：紐約商船學校（U.S. Merchant Marine Academy）
經歷：加入海軍陸戰隊打越戰、全錄公司業務員，創辦「衝浪者」等3家公司
現職：「富爸爸公司」（The Rich Dad Campany）創辦人


「股市崩盤、經濟步入蕭條、美元大貶、黃金飆漲……，」這些過去1年你親身經歷的波折，《富爸爸，窮爸爸》作者羅勃特‧清崎（Robert T. Kiyosaki）在2002年出版的《經濟大預言》中，就已提出警告。只是當時他預言，史上最嚴重的股災會在2010年出現，結果，股災比他預期的早到 了兩年！

清崎即將在5月中赴新加坡演講，行前提出3大預測：1.這次衰退的時間，會比你預期的還久；2.美元是持續貶值的貨幣；3.不久每盎司1,200美元的金價，將成為常態。

面對這樣的趨勢，《Smart智富》月刊越洋獨家專訪清崎，請他分享在經濟未復甦前的黑暗期，該如何因應？如何保護資產，為財富找到增值的好機會？

「要度過這個黑暗期，你必須從錯誤中學習！」清崎在接受專訪時說，他看到很多人的財富，被這一波金融海嘯吞噬30%以上，他認為，原因出在大家的投資觀念不正確。

不賺價差》把資產當果樹養 才能穩收結果的效益

原來，大部分人是靠賺「價差」在累積財富，那些都只是一次性的收入，而且遇到風暴來襲，一次就全垮。「我不賺價差（capital gain），我賺持續的現金收益（cash flow），例如房屋租金、股票配息、版稅收入等，」清崎說，所以無論景氣好壞、市場漲跌，他都能持續保持富有。
清崎的創業夥伴、現任「富爸爸」公司執行長凱利‧瑞奇（Kelly Ritchie）分析，賺價差和賺現金收益最大的不同，是當你用賺價差的觀念投資房地產和股票時，你看的是房子將來會賣多少錢、股價會漲到多少，但若是為 了賺現金收益，你看的是這房子能租多少錢、股票會配多少股利。

因此買房地產不是因為預期房價會漲，而是算出房子買價，一旦轉租出去後的租金報酬率夠高，你可以靠租金，在未來5年、10年「持續」性賺進可觀的現 金收益。投資股票亦然，不是因為看好股價會漲，而是發現這檔股票能每年穩定配出夠高的現金股利，單靠股利收入就能帶進可觀的報酬。

用長期現金收益的眼光看待每項投資，馴錢師財商研究中心文化長何宗懿形容，就像是「養」資產，你投資的資產應該要像果樹一樣，不但定期（每月或每 年）生出收益穩定的果實（租金、配息），資產本身還會持續長大。過去30年，清崎靠房地產、創業和股票種出3棵養錢樹，讓他從一個只能擠出2,000美元 做投資的退伍老兵，變成身價超過1億美元的「收息資產」教父。

房地產，是清崎種下的第1棵養錢樹，這棵養錢樹不但為他帶進長期的現金收益，還供應他後來在創業失敗時，能夠東山再起的資金。

以房養房》學會管理風險 用低成本購屋提高租金收益

時間拉回1973年，清崎打完越戰回到美國，進入全錄公司做業務員，雖然薪水不高，但存了2,000美元（約合新台幣6萬8,000元）頭期款，他 馬上買下一間1萬8,000美元（約合新台幣61萬2,000元）的套房收租，扣除房貸支出，每月淨收入只有35美元（約合新台幣1,190元）。

千萬不要小看這35美元，雖然是一筆小錢，但因為持續流入清崎的口袋，1年後，伴隨房產增值，加上手中現金增加，清崎又向銀行貸款買下第2間套房，就這樣以房養房，從套房買到公寓，從一間一間買，到整批收購。

目前，清崎個人名下的出租公寓已超過1,400間，價值超過3,700萬美元（約合新台幣12億5,800元）。

靠著這套投資看現金收益、學會管理風險的養房術，清崎成功打造出一個有現金收益不斷流入的包租公王國，並且安全度過幾次的金融風暴。從1987年的美股崩盤風暴，到2008年的次貸風暴，清崎不但都沒受傷，反而每次都趁風暴來襲大舉進場撿便宜，為什麼他能做到？靠的就是這套養房術。

在清崎眼中，投資房地產不是看房子的價格，而是要看價值，房子能夠帶進的租金收益，就是它的價值；其次，一般人都擔心，工作收入可能不夠支付房貸， 買房子風險太大。清崎卻認為，只要管理好風險，包括個人有好信用能向銀行貸款、把房子管理好可以出租，就可以投資，因為「投資不要怕風險，但要學會管理風險。」

最後，投資房地產是看租金收益的報酬率，因此遇到不景氣，反而要高興，因為買房成本降低，只要租得出去，租金收益反而會比景氣熱絡時更高。這就是為 什麼他會在2007年8月，當人們都看壞美國房地產時，還大膽買進出租公寓。 創業致富》從失敗中學習 靠開公司晉身億萬富翁
創業，是清崎所種的第2棵養錢樹，靠著創業收益，讓清崎在47歲時就提前退休。

他曾創業3次，第一次創業，他開公司賣尼龍錢包，結果被台灣、韓國生產的廉價品打敗，賠光所有投資，但他沒有放棄，因為清崎相信：「在這個世界上，最有錢的人都是從創業而來，所以經營公司是致富最好的途徑！」

於是，他從失敗中學習，「每一次失敗，對我都是一種學習，我就不斷去加強自己的財務智商，」清崎說，第2次創業選擇做教育訓練，成功讓他晉身千萬富翁。1997年，再創辦第3個事業，成立「富爸爸」公司，辦課程、演講，推出現金流遊戲、出版系列叢書，光是推出自己寫的12本富爸爸系列書，累積總銷售量達2,800萬冊，靠版稅就賺進4,000萬美元。

在金融風暴過後，很多人想用創業重新累積財富。清崎以自己為例，提醒想創業的人，在過程中一定會犯錯、遇到問題，必須從錯誤中學習、解決問題，會更接近成功。

買股配息》股市崩盤才進場 坐領高現金收益

高配息股，是清崎種的第3棵養錢樹，不過，他都是在股市崩盤時才進場買股，因為和房子一樣，只要買價夠低，高配息股帶來的現金收益，加上長期還有資產增值機會，可為他帶進豐厚的報酬。

2008年的美股崩盤，清崎就投入上百萬美元買進高收息股，其中1檔海運股，主要業務是將美國穀物運送到印度，他預期美元長期看貶，而印度人對糧食 的需求只會愈來愈多，因此，只要美元走貶，這家海運公司運送的穀物就愈多，公司自然能賺進穩定的現金收益，他則可以從中配得豐厚的現金股息。

「每次股市大跌，我都能用漂亮的價格買到股票，我很喜歡他們配發的高股息！」清崎在自己的部落格得意地寫下這段投資故事。

看到很多人金融海嘯後對投資失去信心，清崎建議，你一定要有新思維：市場崩盤要比大漲時，更有機會。按照清崎的預測，接下來1、2年，市場仍會充滿悲觀訊息，這對大家來說是最好的機會，因為你可以在這期間準備進場，尋找下一個絕佳的投資標的。但在下手前，你必須研究、讀書，從錯誤中學習，充實財務智商，才能用漂亮的價格種下養錢樹，及早享受財富自由的果實。

領了全殘保險金 丟了醫療險保障？

各位, 如果你的醫療險是附掛在壽險底下, 真的出事要衡量一下是否要領全殘保險金喔! 不放心的話就買張終生醫療為主約的保單就對了. 這個很無奈, 但是目前也只有技術性做法可用...Sam

現代保險金融理財雜誌( 2009/07/30 )

除了死亡外，壽險保單也提供全殘給付，但是領了全殘保險金後，醫療險附約是否還能繼續？你所投保的壽險保單有提供這樣的權利嗎？

在營造工程公司上班的蕭萬益，某日巡視工地時不小心從高處摔落，雖然在醫院治療了半年多，仍因頸椎嚴重受傷造成胸部以下癱瘓。

蕭萬益很有保險的觀念，從出社會工作後就陸續買了不少保險，包括儲蓄險、終身險，還附加了各類型的醫療險。這些保險，在他發生重大意外時全都派上用場，算 是不幸中的大幸。其中長期住院治療期間，光醫療險就理賠了近百萬元。後來，保險業務員又幫他申請到一筆150萬元的全殘保險金。

但是萬萬沒想到，在領完全殘保險金之後，蕭萬益再度就診提出的醫療費用給付申請，卻全被保險公司打回票，因為「蕭萬益的保單都已經終止了」。這可真是繼癱瘓之後，另一個晴天霹靂的壞消息！

蕭萬益已經全殘無法工作、沒有收入，但是未來的就醫之路還很長，怎麼辦？

除了死亡外 壽險也保障全殘

投保人壽保險不論是定期險、儲蓄險或終身險，當被保險人死亡時，民眾大概都知道，保險公司會理賠身故保險金。但對於被保險人若發生像雙目失明、永久 喪失語言或咀嚼機能，或因脊髓損傷導致四肢癱瘓等情況時，保險公司也會給付與死亡保額相同的全殘保險金，或許就不是那麼清楚了。

依目前壽險契約的規定，除了死亡事故外，若被保險人因為傷病導致身體符合保單所約定的「完全殘廢」標準時，保險公司也會提供給付。所謂的完全殘廢包括7種情況，被保險人是否符合標準，要從醫師的診斷證明書來判斷。

符合下列7項殘廢程度之一者就稱為完全殘廢：

1. 雙目失明者。（視力在萬國視力表0.02以下）

2. 兩手腕關節缺失或兩足踝關節缺失者。

3. 一手腕關節及一足踝關節缺失者。

4. 一目失明及一手腕關節缺失或一目失明及一足踝關節缺失者。

5. 永久喪失語言（唇音、齒舌音、口蓋音、喉頭音等4種語言機能中，有3種以上不能構音）或咀嚼機能者（除流質食物外，不能攝取或吞嚥）。

6. 四肢機能永久完全喪失者。（經過6個月，機能仍完全喪失）

7. 中樞神經系統機能或胸、腹部臟器機能極度障害，終身不能從事任何工作，為維持生命必要之日常生活活動，全須他人扶助者。

領過全殘保險金 保單就全部終止

由於保單是把全殘視同死亡，因此，在給付過全殘保險金後，保險契約的效力也會完全終止，就像給付過死亡保險金一樣。由於保單條款規定保險契約效力終止時，如果有附加契約隨同加保的話，所有的附加契約也都會因為主約終止而終止。

實務上，最常被規劃成附加在主壽險上的附加契約就是醫療險，包括一年期、長年期醫療險或終身型醫療險等。而當被保險人死亡，因為保險主體已不存在，也不會再有任何保險的需求，所有的主附約當然都應該終止。

但如果是全殘事故就不一樣，不論是失明、肢體缺失，或是因中樞神經或胸、腹部臟器機能障害的完全殘廢，在被保險人繼續存活期間，仍然需要保險保障，尤其是醫療險的保障。如果在這個時候，因為核給全殘保險金，就要終止所有的醫療險附約，與搶走落海的人僅有的救生圈沒有差別。

當醫療院所告訴你這些材料要自己買的時候 這些東西病患不必自費！

現代保險健康理財雜誌( 2009/07/30 )

有些醫院在病患住院時，會要求病患家屬自己去買一些治療所需的材料，甚至列出採買清單，這些都是健保不給付的嗎？

家裡有人住院、開刀或住進加護病房，難免叫人著急心慌、亂了手腳。這個時候，如果護士要家屬去買棉棒、紙膠帶、抽痰管、抽痰用的隔離手套…等，大多數的家屬都會拿著清單立刻去買。

自費購買住院材料 因為健保不付嗎？

大型醫院內部多設有各種材料一應俱全的福利社，或藥品店之類的服務據點，醫院附近也到處可見專賣藥品、病人需要的材料、小型醫療器材或輔具的連鎖店。

拿著護士囑咐採買的清單進門，可以發現店員對這些東西再熟悉不過，不僅可以指點擺放位置，有的還可以迅速地幫忙打理結帳。顯然這樣的「上下游」合作關係由來已久。

病患家屬 最常被要求自費的材料

健保局說，的確有些醫院會要求民眾自己去買一些材料，或者告訴民眾，某些材料必須自費。
最常見的，包括棉棒、紙膠、抽痰管、拋棄式手術布包、手術用透明薄膜狀貼布、一般導尿管、鼻胃管、拋棄式產包、拋棄式鴨嘴、導尿包、原裝灌腸套及灌腸器、 灌食空針、胸腔引流瓶、急救甦醒球（病患呼吸動量不足時，按壓強迫給氧的球狀物）、抽吸瓶、氧氣潮濕瓶、高透氣防水透明敷料、溫度計口表套、耳溫套、氧氣 濃度調節式面罩、手圈、甘油球、抽痰用的隔離手套、貼片、心電圖板、引流管、引流袋、拋棄式耳溫槍專用膠套、氧氣面罩、噴霧面罩、手術手套、紙膠帶、消毒 腹部墊…等。

一般材料並非健保不給付的項目

病人家屬必須自己買這些材料，是因為健保不給付嗎？更令人納悶的是，有些民眾發現，在不同醫院就診，一樣的東西A醫院說必須自費或自己去買，B醫院卻沒這麼要求，D醫院則說，「如果要好用一點的，就要自費」。

對此，健保局表示「一般材料健保都有給付，醫療院所不應該要求病患自費！」
因為一般材料項目，都已含括在健保局支付標準相關診療項目費用內，醫療院所如果向病患收取一般材料的費用或要求自行購買，都是違反健保規定的不當行為。健保局特別提醒民眾如果遇到這種情況，可以向健保局申訴。