作者／王寶玲 出版／創見文化
《內容摘錄》
要投資？還是投機？
巴菲特說：「股票不應該是我們人生的全部，因此，帶著賭徒心態走進交易大廳的行為是極為危險的。」他告誡人們：即使股票價格存在著不可預知性，買賣股票也絕
不是賭博。他主張股友們把股票當做一種正當的投資行為，而不是幻想通過短期的冒險投機達到一夜暴富的效果。事實上，不少股友都是希望一朝發跡，跨入富豪的 行列。只要股票稍有漲勢，就會像賭徒一樣不斷地下注，把全部身家都壓在上面。也許偶爾會贏，但更多的結局是傾家蕩產，輸掉全部。
世界各地都一樣，每當股市最火紅的時候，人們賣房貸款湧進股市，就像瘋了一樣，很多人都沒想過股票的價格是不可能一直向上飛升的，它早晚會到達極限，會有跌落的那 天。這就是危險的賭徒心態，是不成熟的投機行為。在西方已發生過十數次這樣的案例，股市大漲則人流如梭，群情激昂，大跌則人去樓空，彷徨不安，洗盡泡沫。 但是股票的本質是一種成為公司股東的工具，這決定了投資股市只能是一種投資行為和理財方式，絕不是豪賭運氣的俄羅斯輪盤賭。誰清晰地認識到這個道理，誰就 擁有更多在股市成功的機會，巴菲特無疑是最早明白這一點的投資大師之一，他一直努力把股市的本質告訴全世界的投資者：「買賣股票決不是奧運賽場上的運動或 賭場中的賭博，單靠殊死的一搏根本不可能取得成功。」巴菲特幾十年潛心經營幾支優質股票的成功經歷告訴我們，飛漲的牛市固然可以讓很多人短期內獲益，但能 夠在熊市進入股票市場的投資者才是真正值得敬佩的專業行為。牛市雖有，終將一瀉千里，而股票的實際價值永遠不會只體現在這些變化莫測的數字上。
「只有退潮的時候才會發現誰沒有穿褲子。」這是巴菲特的至理名言。大多數股票市場的投機者最終都會一無所有。那麼什麼是投機？什麼又是真正的投資？巴菲特認 為，投機者只關注股價的起伏和變動，並希望上帝賜予足夠運氣，讓自己能從中獲取暴利。可是從長遠看，股票價格不會永遠高於其企業本質的價值。因此，那些把 目光放在股票背後代表的企業身上、希望保本並獲增值的人，才是真正的投資者。買賣不是投資股票的目的，而只是手段，營利目標應該透過該企業的增值與獲利來 得到實現。而且，巴菲特認為投機者的業績永遠不會超過真正的產業投資者。
作為投資依據的「穩固基礎理論」與「迴歸分析」和「外插法」可以 為投資對象找到它內在價值的穩固基點，無論是不動產還是股票，抑或是各類債券和各大公司，都可以根據過去和現狀分析出未來某種模糊走勢，投資者在根據走勢 的發展決定自己在哪一點買進或賣出才是有利的。先找到不變的價值，再根據價格的變動，兩者作出比較。巴菲特一直在這麼做。事實上，任何優秀的投資者都在採 取這種辦法。而投機理論則完全基於選股與買賣時點的冒險，賭博的目的是單純的暴利，這種心態決定了投機者無法對股票背後的企業產生根本上的興趣。
世界各地都一樣，每當股市最火紅的時候，人們賣房貸款湧進股市，就像瘋了一樣，很多人都沒想過股票的價格是不可能一直向上飛升的，它早晚會到達極限，會有跌落的那 天。這就是危險的賭徒心態，是不成熟的投機行為。在西方已發生過十數次這樣的案例，股市大漲則人流如梭，群情激昂，大跌則人去樓空，彷徨不安，洗盡泡沫。 但是股票的本質是一種成為公司股東的工具，這決定了投資股市只能是一種投資行為和理財方式，絕不是豪賭運氣的俄羅斯輪盤賭。誰清晰地認識到這個道理，誰就 擁有更多在股市成功的機會，巴菲特無疑是最早明白這一點的投資大師之一，他一直努力把股市的本質告訴全世界的投資者：「買賣股票決不是奧運賽場上的運動或 賭場中的賭博，單靠殊死的一搏根本不可能取得成功。」巴菲特幾十年潛心經營幾支優質股票的成功經歷告訴我們，飛漲的牛市固然可以讓很多人短期內獲益，但能 夠在熊市進入股票市場的投資者才是真正值得敬佩的專業行為。牛市雖有，終將一瀉千里，而股票的實際價值永遠不會只體現在這些變化莫測的數字上。
「只有退潮的時候才會發現誰沒有穿褲子。」這是巴菲特的至理名言。大多數股票市場的投機者最終都會一無所有。那麼什麼是投機？什麼又是真正的投資？巴菲特認 為，投機者只關注股價的起伏和變動，並希望上帝賜予足夠運氣，讓自己能從中獲取暴利。可是從長遠看，股票價格不會永遠高於其企業本質的價值。因此，那些把 目光放在股票背後代表的企業身上、希望保本並獲增值的人，才是真正的投資者。買賣不是投資股票的目的，而只是手段，營利目標應該透過該企業的增值與獲利來 得到實現。而且，巴菲特認為投機者的業績永遠不會超過真正的產業投資者。
作為投資依據的「穩固基礎理論」與「迴歸分析」和「外插法」可以 為投資對象找到它內在價值的穩固基點，無論是不動產還是股票，抑或是各類債券和各大公司，都可以根據過去和現狀分析出未來某種模糊走勢，投資者在根據走勢 的發展決定自己在哪一點買進或賣出才是有利的。先找到不變的價值，再根據價格的變動，兩者作出比較。巴菲特一直在這麼做。事實上，任何優秀的投資者都在採 取這種辦法。而投機理論則完全基於選股與買賣時點的冒險，賭博的目的是單純的暴利，這種心態決定了投機者無法對股票背後的企業產生根本上的興趣。
在投資市場上，想投資的人永遠多過 已經開始投資的，收益少的人多過收益高的，落魄失意的人多過點石成金的。是什麼造就了這個殘酷的事實呢？巴菲特認為，正因為投機看起來輕易可得，才讓大部
分人都帶著博取最大利益的想法走進股市，他們不是懷著投資的目的，而是抱著一賭定輸贏的投機心態。有太多的人想成為暴發戶，希望第二天早晨醒來可以一夜致
富。但真有這等美事嗎？造物主一向公平，祂給你最大誘惑的同時，也會埋下一枚毒性最大的尖刺。在你通往金山的路上，那條看似最快捷的道路下面，往往就是一
個巨大到足以讓你萬劫不復的陷阱。
「那將是危險的開始，永遠不要有博取最大利益的想法。」巴菲特說，「短線投機往往依靠市場的機率，這註 定了成功者只是少部分人，大部分人都會淪為市場的犧牲品。」他說到了本質，少數人投機成功的收益，來自於大多數人投機失敗的損失！只不過是總量不變的財富 在一瞬間換了主人罷了。所以投機者們理論上最終是「零和」（Zero Sum）的！若再扣除交易成本和稅費，大多數投機者的報酬為負數也就不足為奇了。
巴菲特杜絕投機，就是因為短線靠機率，中線靠技術，而長線操作和集中投資才能展現投資者的智慧和眼光。那才是投資家的遊戲。對於市場來說，集中長期的投資也是有益的，利於鞏固金融市場的穩定，推進整體經濟的真正發展。
投 資大師羅傑斯（Jim Rogers）也從一個側面同意巴菲特的這句話，他說：「我總是發現自己埋頭苦讀很有用處，我發現如果我只是按照所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是 需要別人告訴我該怎麼做。」羅傑斯呼籲投資者要抵禦表面的誘惑，遵從內心的判斷，而不是頭腦發熱，跟風投機，做那些膚淺和有傷體面的事情。那些最熱鬧的場 面，獲利者其實寥若晨星，大多數都是去趕場的看客，既損失時間，又浪費錢財。
巴菲特和羅傑斯一樣，都是講了規避風險的重要性。對於成功的投資者來說，這是財富累積的基礎，為了並不確切存在的市場機會，如果你去冒大險，你更有可能以大損失而不是大贏利來收場。你全身傷痕累累，卻仍舊兩手空空。除了獲取了慘痛的教訓，你一無所獲。
「那將是危險的開始，永遠不要有博取最大利益的想法。」巴菲特說，「短線投機往往依靠市場的機率，這註 定了成功者只是少部分人，大部分人都會淪為市場的犧牲品。」他說到了本質，少數人投機成功的收益，來自於大多數人投機失敗的損失！只不過是總量不變的財富 在一瞬間換了主人罷了。所以投機者們理論上最終是「零和」（Zero Sum）的！若再扣除交易成本和稅費，大多數投機者的報酬為負數也就不足為奇了。
巴菲特杜絕投機，就是因為短線靠機率，中線靠技術，而長線操作和集中投資才能展現投資者的智慧和眼光。那才是投資家的遊戲。對於市場來說，集中長期的投資也是有益的，利於鞏固金融市場的穩定，推進整體經濟的真正發展。
投 資大師羅傑斯（Jim Rogers）也從一個側面同意巴菲特的這句話，他說：「我總是發現自己埋頭苦讀很有用處，我發現如果我只是按照所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是 需要別人告訴我該怎麼做。」羅傑斯呼籲投資者要抵禦表面的誘惑，遵從內心的判斷，而不是頭腦發熱，跟風投機，做那些膚淺和有傷體面的事情。那些最熱鬧的場 面，獲利者其實寥若晨星，大多數都是去趕場的看客，既損失時間，又浪費錢財。
巴菲特和羅傑斯一樣，都是講了規避風險的重要性。對於成功的投資者來說，這是財富累積的基礎，為了並不確切存在的市場機會，如果你去冒大險，你更有可能以大損失而不是大贏利來收場。你全身傷痕累累，卻仍舊兩手空空。除了獲取了慘痛的教訓，你一無所獲。
索羅斯說：「在金融市場上，生存有時候意味著你必須及時撤退。」必要的時候，保守反而是安全的。明知上空到處都是熾熱的子彈，你偏要端著槍躍出坑道，殊不知 勇敢的精神和壯烈犧牲的美名從來不是戰爭的真實目的。戰爭的目的是勝利，不是讓你變成死人。這和資本市場一樣，投資的目的是賺錢，而不是無謂地燒錢。
巴 菲特說：「如果證券的價格只是真正應有價格的一個零頭，那購買它們就毫無風險。」該如何理解這種觀點呢？本世紀最出色的兩位投資大師給予我們的忠告恰恰就 是如何避免冒險，即便一個投機的市場機會看起來回報是那麼的美妙，我們也要看到它背後蘊藏的不動聲色的市場波動—它也有可能是市場先生為我們精心準備的騙 局，是一場名符其實的鴻門宴。然而，嗅到一絲風險就馬上撤出也是不對的，想做到絕不沾風險的遊戲，前提是對投資目標的分析能像巴菲特那樣準確，或是像索羅 斯那樣敏銳。
很多投資常識方面的專家教導我們： 一分風險一分回報。但在巴菲特看來，這是不對的，最大的風險也常常意味著毫無回報，而最大的回報，或許它的風險係數是最低的。「一切取決於你的投資性質，
你對投資對象的分析和對市場的調查，你是否願意與它終生相伴，是否做好了長期承擔責任的準備。」巴菲特告誡全球的股友們，「你一生要幹的事業無非是，尋找
一個在風險極小甚至不存在風險的機會，把所有的本金都投進去，然後跟著它一輩子賺大錢。」
說白了，這依舊是價值投資理念的無限擴展。相反的例子則是索羅斯，他是利用市場的泡沫或缺陷進行投機的對沖基金之代表，也許他對巴菲特的這句話並不認同，但事實證明，索羅斯每隔幾年的確就有大傷元氣的 時候，例如他成功偷襲了英鎊，但在東南亞卻遭遇慘重的失敗。這說明再高明的投機者都無法保證自己次次都贏，哪怕是最輕而易得的機會，風險往往就躲在裡面等 著你，伺機給你重重的一擊。當巴菲特已成為股神與世界首富，把大筆現金往外推的時候，索羅斯的財務狀況卻陷於低潮，正對外募集資金中⋯⋯所以，投機很難持 續幾十年地高複利成長，而價值投資法卻可以做到，在財富高速成長的同時，也不會影響自己輕鬆愉快的生活。巴菲特說，關鍵在於克服各種機制的缺陷，以及人性 的弱點，找到好企業，集中投資，長期擁有，就會獲得滿意的回報。
投機很複雜也很痛苦，一旦失敗往往意味著巨大的損失。投資則是一項智慧的 行為，它是生活化的商業活動，而非投資者的人生負擔。巴菲特不喜歡冒險，堅決不做任何投機，但他的價值投資法依舊回報驚人。有人曾做了統計，證明巴菲特已 經成功地在市場上先後吸收一兆美元以上的資金，幾乎沒有遇到過讓他傷腦筋的地雷公司。他的投資生命也很長，五十年後仍然屹立不搖，而且累計獲利已達千億美元。
正因為投機理念與投資價值觀有著截然不同的分析系統和操作路線，所以分清投資和投機的區別，是從業餘股友走向專業行家的第一步。但是 這兩者之間的概念又很模糊，你說在你認為的低價位買入五百元的宏達電股票是投機還是投資呢？也許你起初的願望是在高價位時賣出獲利，但隨著價格的不穩定， 你賠了錢，只好變為長期持有，而且不能保證將來的某一段時間內肯定會漲，此時的你其實已經從一個投機者變成了某種意義上的投資者。你開始去關心企業本身的 基本面，不再把焦點對準股價K線圖之類的玩意兒。這說明投機與投資之間也會發生轉化。投機者在遭受挫折之後有可能變成理性的投資者，而投資者也會因為失去 耐心而作出盲目的投機行為。判斷的標準正是巴菲特說的是否產生了「賭徒心態」。當股友產生了這種心態時，往往就會失去理智，孤注一擲，贏了還想賺得更多， 輸了則急於翻本，於是陷入一種惡性循環，不可自拔。
喜歡去賭場玩吃角子老虎拉霸機的人對此會有較深的體會，哪怕是中獎的期望值高達投入的90%，最後在算總帳的時候一定還是賭場賺錢，因為它穩賺那10%，中獎的這部分其實只是一部分幸運兒去瓜分。其中有人賺了錢，但更多的人則是賠錢，他們 都是投機者，而賭場老闆才是投資者。就是這個道理，無數的投機者擁入股市，其中絕大部分的人只是進來送錢，這些錢小部分進了投機成功者的腰包，大部分則歸 於理性和成功的投資者。可以說，這是一條食物鏈，投機者處在最底端，翻身的機會極小，除非改變思路，讓自己變得聰明務實，不再急功近利。
說白了，這依舊是價值投資理念的無限擴展。相反的例子則是索羅斯，他是利用市場的泡沫或缺陷進行投機的對沖基金之代表，也許他對巴菲特的這句話並不認同，但事實證明，索羅斯每隔幾年的確就有大傷元氣的 時候，例如他成功偷襲了英鎊，但在東南亞卻遭遇慘重的失敗。這說明再高明的投機者都無法保證自己次次都贏，哪怕是最輕而易得的機會，風險往往就躲在裡面等 著你，伺機給你重重的一擊。當巴菲特已成為股神與世界首富，把大筆現金往外推的時候，索羅斯的財務狀況卻陷於低潮，正對外募集資金中⋯⋯所以，投機很難持 續幾十年地高複利成長，而價值投資法卻可以做到，在財富高速成長的同時，也不會影響自己輕鬆愉快的生活。巴菲特說，關鍵在於克服各種機制的缺陷，以及人性 的弱點，找到好企業，集中投資，長期擁有，就會獲得滿意的回報。
投機很複雜也很痛苦，一旦失敗往往意味著巨大的損失。投資則是一項智慧的 行為，它是生活化的商業活動，而非投資者的人生負擔。巴菲特不喜歡冒險，堅決不做任何投機，但他的價值投資法依舊回報驚人。有人曾做了統計，證明巴菲特已 經成功地在市場上先後吸收一兆美元以上的資金，幾乎沒有遇到過讓他傷腦筋的地雷公司。他的投資生命也很長，五十年後仍然屹立不搖，而且累計獲利已達千億美元。
正因為投機理念與投資價值觀有著截然不同的分析系統和操作路線，所以分清投資和投機的區別，是從業餘股友走向專業行家的第一步。但是 這兩者之間的概念又很模糊，你說在你認為的低價位買入五百元的宏達電股票是投機還是投資呢？也許你起初的願望是在高價位時賣出獲利，但隨著價格的不穩定， 你賠了錢，只好變為長期持有，而且不能保證將來的某一段時間內肯定會漲，此時的你其實已經從一個投機者變成了某種意義上的投資者。你開始去關心企業本身的 基本面，不再把焦點對準股價K線圖之類的玩意兒。這說明投機與投資之間也會發生轉化。投機者在遭受挫折之後有可能變成理性的投資者，而投資者也會因為失去 耐心而作出盲目的投機行為。判斷的標準正是巴菲特說的是否產生了「賭徒心態」。當股友產生了這種心態時，往往就會失去理智，孤注一擲，贏了還想賺得更多， 輸了則急於翻本，於是陷入一種惡性循環，不可自拔。
喜歡去賭場玩吃角子老虎拉霸機的人對此會有較深的體會，哪怕是中獎的期望值高達投入的90%，最後在算總帳的時候一定還是賭場賺錢，因為它穩賺那10%，中獎的這部分其實只是一部分幸運兒去瓜分。其中有人賺了錢，但更多的人則是賠錢，他們 都是投機者，而賭場老闆才是投資者。就是這個道理，無數的投機者擁入股市，其中絕大部分的人只是進來送錢，這些錢小部分進了投機成功者的腰包，大部分則歸 於理性和成功的投資者。可以說，這是一條食物鏈，投機者處在最底端，翻身的機會極小，除非改變思路，讓自己變得聰明務實，不再急功近利。
區別投資和投機的關鍵在於它們獲利的方式，投資是以長期增值的方式獲利，而且有著理性的預期，具備時間和收益的可預測性。投機卻不然，就算是最大膽的天才賭徒，當他走進股票市場，在排除他知情即將發生的重大資訊等內線消息的前提下，他不可能預測出對某一支股票的投機行為是否會在未來兩個月內給自己帶來豐厚收益。不把主要精力放在股價上的人才真正具備大智慧。在股票市場耍小聰明的人，從長期來看，大多沒有好下場，即使短期獲利，最後往往也會受到傷害。
巴菲特深以為然，也因此他努力使自己遠離任何的投機行為，但是該如何具體區分哪項買進不是投機，卻也沒人可以做到。環境在不斷變化，投資成功的轟動效應會引來投機的盛行，投機的 過度又會產生市場的強烈反應，比如股災或大範圍的熊市，這時，市場又蘊藏著新一輪的投資機會。它們不斷在發生轉化。巴菲特建議我們注意判斷股票市場當前正 處於這個迴圈的哪一階段，以決定自己應該要耐心等待還是果斷出手。至於「短期之未來某一階段的行情」這種賭徒預測心理，巴菲特認為是一種投資還不成熟的表 現。事實上，股票的價格波動永遠具備不確定性，沒有人可以預測，巴菲特也一樣，因此這是一個不必考慮的問題。
以上文字摘自《620億美元的秘密：巴菲特雪球傳奇全紀錄》
巴菲特深以為然，也因此他努力使自己遠離任何的投機行為，但是該如何具體區分哪項買進不是投機，卻也沒人可以做到。環境在不斷變化，投資成功的轟動效應會引來投機的盛行，投機的 過度又會產生市場的強烈反應，比如股災或大範圍的熊市，這時，市場又蘊藏著新一輪的投資機會。它們不斷在發生轉化。巴菲特建議我們注意判斷股票市場當前正 處於這個迴圈的哪一階段，以決定自己應該要耐心等待還是果斷出手。至於「短期之未來某一階段的行情」這種賭徒預測心理，巴菲特認為是一種投資還不成熟的表 現。事實上，股票的價格波動永遠具備不確定性，沒有人可以預測，巴菲特也一樣，因此這是一個不必考慮的問題。
以上文字摘自《620億美元的秘密：巴菲特雪球傳奇全紀錄》
