1萬元養房 月收入翻6倍

工程師把廢墟打造成黃金屋
1萬元養房 月收入翻6倍
撰文者：方德琳
Smart智富月刊第127期 2009-02-27

不甘上班族收入增加緩慢，工程師柯惇貿決定轉行當專業的「包租公」。現在他多了一個外號：「City Doctor」（城市醫生）。因為他專找鬧區內的閒置空屋，巧手裝扮後再出租，把別人眼中的「呆資產」徹底活化，變成讓自己賺進穩定現金流的好投資。

這是一個工程師變身網路包租公，讓自己收入翻升6倍的故事。

柯惇貿，64年次，出身公教人員家庭，從小被灌輸穩定工作最重要。退伍後，進入一家網路公司，任職月薪3萬元的小工程師。因為不甘上班族收入增加緩慢，讀了《富爸爸‧窮爸爸》一書後，被作者羅伯特‧清崎（Robert Kiyosaki）點醒：要賺取「非工資收入」，財富才能自由。

小檔案_柯惇貿

出生：1975年
學歷：逢甲大學建築系碩士
經歷：經貿聯網工程師
現職：創發國際不動產投資團隊創辦人
活用心得：都市的廢墟就有賺錢機會

非工資收入要怎麼賺？「富爸爸」教說：不能去兼差，因為那無法讓你賺到持續而穩定的現金流。柯惇貿想了半天，開始研究買房收租的可能性。可是，他手上存款只有48萬元。以買房自備款至少兩成算，頂多能買總價240萬元的房子，在台北幾乎不可能。

他沒有放棄，往中南部，應該找得到。他轉到母校台中逢甲大學附近找，每個週末，從台北下台中看房子，這樣找了半年，走遍逢甲附近每條小巷，每根電線桿上的紅紙條都撕下來，打電話去問、去看。半年下來，台中西屯區上百間仲介公司，他幾乎都接觸過。

2002年7月，機會來了！1間套房要轉售，出價剛好就是240萬元。當時，柯惇貿算了一下，套房出租，每月租金收入2萬1,000元，扣除銀行利息貸款和雜支，投下去，每月淨收益有1萬元，這位才上班1年的工程師，決定投資下去！

握有上百間套房，靠社群分工管理

隨著案子愈投愈多、收入逐步攀高，工程師決定轉行當專業的「包租公」。現在，他手上投資的套房超過100間，而且不再一個人單打獨鬥，因為「富爸爸」有教：「找到一個賺錢方法，下一步就要讓它系統化。」

去年，他開始經營「包租公社群」，透過網路號召近30位上班族一齊投入包租公生意，這個改變，讓他現在每月收入拉升到18萬元，是當年工程師收入的6倍。

為什麼要找人一起做？第一、可以分散風險，按他的想法，手上有10萬元資金，頂多投資一個案子，但如果減到1萬元，則可以投資10個案子，後者風險比較 低；第二、因為案量大，房仲業務員會把好案子先丟過來，投資更順手；第三、參與者眾，可以分配出租的複雜管理工作，降低個人投入的管理成本。

2008年5月，這個網路社群開始了第一個19間套房的投資案，入會門檻只要1萬元，因為回報率穩定，儘管全球金融海嘯爆發，景氣變差，加入的上班族卻愈來愈多。 原來在科學園區工作的簡子偉，年薪200萬元，他觀察柯惇貿半年後，覺得這樣運作模式可行，便決定離職專心學做房地產。

帶著30位會員，現在，柯惇貿多了一個外號：「City Doctor」（城市醫生）。因為他專找鬧區內的閒置空屋，巧手裝扮後再出租，把別人眼中的「呆資產」徹底活化，變成讓自己賺進穩定現金流的好投資。

摸熟環境區域，找出潛力案件改裝

去年12月，柯惇貿相中逢甲商圈內1棟半荒廢的商業大樓。他開始想，改裝辦公大樓資金大，又不易出租，但是大樓閒置的停車場，應該有商機。

儘管停車場機械設備已經損壞，但柯惇貿算一算，修理升降機費用只要30萬元，若27個停車位滿租，年投報率將達96%。由於大樓距離逢甲夜市只有1分鐘路程，甚至可以租給夜市攤販擺放攤車，或租給臨時停車的夜市人潮也可以。

不只靠改造停車場收租，其他投資客沒時間、沒技巧處理的地產投資，只要是空屋，他也出手替人整頓，自己轉手做二房東。

在台中西屯區做了20年代書的黃春子形容：「別人的透天厝租不出去，他也可以承接改成套房租給學生；別人租不出去的套房，他也敢租下來改造再出租。」因為他有腦筋，「可以把廢墟變黃金。」為什麼別人看不出價值的房子，到他手上就可以不一樣？答案只有兩個字：「聚焦」。6年來，他只專注經營台中西屯區，對這裡熟門熟路。當別的投資客另闢戰 場，做多角化經營時，柯惇貿卻選擇扎根台中逢甲商圈，即使到現在，他每個禮拜還是會畫定區域，每一條小巷親自走一遍，看看是否有新案件。

只是在景氣冷颼颼的2009年裡，房地產租金收入真的還可以穩穩賺嗎？

柯惇貿自信地說：「不管景氣再差，住屋需求一定有，只是以前願意花9,000元租房子，現在可能會少花1,000元到2,000元，所以高單價產品要更保守謹慎。」 永慶房屋研展部協理黃增福則分析，房價下跌，貸款利率也會降，對包租公來說，成本低，只是這一波景氣讓上班族收入減少，高單價的套房出租壓力確實較大，建議暫時避開。

目前台北住宅租金年投報率約在6%〜8%左右，中南部因為房價便宜，租金收益尚可維持在10%以上。但柯惇貿因應景氣變化，在計算投報率時，已把租金收入下調1成。

如果你正苦思，在爛景氣中，如何增加財富？想想柯惇貿改造停車場和套房的故事，看看身邊是否也有別人不要的資產，巧思妝點一下，說不定它就是一個最佳的生財工具！

＊如果你想學，可以這樣做：

Step1 開發案件，算出投報率

柯惇貿的社群每一個成員都可以開發案件，他會提供自己開發案件的檢核表供成員參考，負責開發案件的人必須初步探訪價格，算出預估投資報酬率，如果投資報酬率高於8％，且經過柯惇貿檢查沒有其他疑慮後，開發案件者就可把相關訊息登錄在社群網站上，號召其他成員參與

1.篩選案件：查看案件是否位在學校附近或是交通便利的地方 掌握附近租金行情最低是多少？最高是多少？有什麼配備？ 注意貸款成數，最保守可向銀行申貸到房價的幾成？ 綜合評估後，年報酬率要高於8%

2.估算取得成本：探訪案件周遭鄰居，取得過去成交歷史紀錄，順帶了解附近住戶品質向仲介公司詢價，可先扮成買方，向 不同仲介公司探詢案件附近交易行情；接著，再由其他夥伴扮成賣方，同樣問題再問一次，通常仲介公司會壓低賣方預期，探訪到的價格會較低 查詢附近的法拍屋行情 綜合這些數字，與預估的投報率搭配，模擬出案件的出價區間

3.預估租金收入：循出價模式，透過拜訪鄰居、仲介，找出附近的租金行情 目前景氣不佳，租金收入預估最好按原估行情再往下壓低10%

小提醒：中南部學區投資率高
決定是否要投資，取決於投報率高低。柯惇貿認為1年投報率至少要10%以上才值得進場，由於台北房地產取得成本高，不易達到8%投報率，中南部學區反而比較值得進場。

Step2 社群成員投資，討論利潤分配

受理登記：每個案件投資金額不同，少則10萬元，多則上百萬都有。在這社群，開放出資的金額為每單位1萬元，以先來後到順序登記 討論利潤分配：案件登記截止後，全部參與者開會討論利潤分配，包括案件開發者、管理者、甚至銀行貸款者都可分配利潤。

就目前柯惇貿累積的10個案件分析，開發者通常可拿「單月淨收入」的10%～20%，管理者則得「該月營收」的10%～20% 徵求管理者：每個案件都會有個管理者，工作內容包括從裝潢整修的發包、監工，到家具採購、現場帶看，再到後續的租金確認，全都由管理者分擔

Step3 裝潢整修

在裝潢整修案件的期間，管理者一般都要確認改裝前是否有取得合法建照；預估工期會多長？而且每天最好是要監工

小提醒：整修最好找熟識的人
裝潢整修學問大，如果是進行大規模改建，要特別注意管路鋪設，以免事後抓漏花費更多。第1次進行整修，務必找有整修經驗的人當顧問，以縮短學習曲線。

Step4 出租管理
屋子一定要保持乾淨清爽，才能提高出租率，尤其在整修過後，更要確保菸蒂紙屑全都清乾淨。
出租的房客要慎選，其中工作是否穩定是第一要件，女性又比男性穩定性高 在房客繳交租金後，一定要確認是否收到。

設計讓房客準時繳交房租的誘因（如給予折扣，可以和便利商店合作，由超商代收房租，提高方便性）。

小提醒：如何提高出租率？

1.房客第一眼的感覺很重要，保持乾淨清爽是基本條件。
2.如果出租對象以單身上班族為主，建議提供電磁爐、電視等設備，增加出租率。
3.租不出去的房子未來賣相也不佳，因此適度調降租金、提高出租率，是維持房價的必要手段。

想賺錢，先懂別人未知的事

不想被主力、老師耍得團團轉？
想賺錢，先懂別人未知的事

撰文者：李挺生

本文作者擁有20年專業投資經歷，從外資投顧研究員出發，曾任基金公司產品規畫、基金經理 人，2000年創設網路公司，從此脫離上班族生涯，改以創業者角度看投資。2005年赴上海，參與中國的公、私募基金運作，並涉足風險投資。作者自述，在 這裡寫的，一定有理論根據、一定有人靠此發財、一定是作者自己繳過學費！但是修行在個人，祝大家發財。

書籍介紹_投資最重要的3個問題
作者：肯恩．費雪、珍妮佛．周、菈菈．霍夫曼斯
出版：財信

台灣是個充滿愛心的社會，那些手上股票每天漲停的股神，卻義務在第四台指導全民發財，偉大的情操真教人感佩。真要像他們宣稱的，每天都能買到一檔 漲停板的股票，一年下來，財富可以增加超過2,200萬倍！只要開始的時候手上有10萬元，用不到一年，就可以買盡台灣所有股票！

能賺不去賺，還報我們賺，這些投顧老師要不是下凡修行的仙人，另個可能就是下山吃人的騙子。這次介紹的恰恰也是個投顧老師，而且是個洋和尚，但他真的是有錢人，名列富比士美國四百大排行榜的富翁―肯恩．費雪（Ken Fisher）。

根據維基百科的資料，2009年經過金融海嘯打擊後，身價還有13億5,000萬美元，約略為新台幣430億元。他是資產管理公司的老闆，在台灣會被叫作投顧老師。根據他向美國證管會申報的公開資訊顯示，從1995年到2005年這段時間，平均每年替代操的客人賺11.5%，比同期的MSCI全球指數 7.9%平均年報酬率高出3.6%！這樣的人寫書告訴我們要怎樣發財，當然有可信度。

在延伸閱讀裡列出的兩本書，也都是費雪的著作。《超級強勢股》是1984年出版的經典作品，也是他的成名代表作。在這本暢銷書中，他首創「股價∕銷售比」這個衡量成長股的指標，現在已經成為投資學必教的指標，也是所有股市分析軟體必擺的工具。《10條路賺很大》則是貨真價實的發財祕笈，書名很搞笑，讀起來很輕鬆，但是會挑戰你很根本的問題：真的想發財嗎？ 有多想？想到願意採取這10條路其中的任一條嗎？

選擇《投資最重要的3個問題》作為主打書籍的原因很簡單，這本邏輯性最好，願意的話，可以照表操課，著實提升自己的投資能力，不必再被充斥市場的分析師、投顧老師所蒙蔽。

報章雜誌常說的常識不一定都是正確的

費雪開篇就講，「真正重要的一個問題是：你知道什麼別人不知道 的事？」他說的可不是內線交易、從特殊管道取得還未公開的公司訊息，而是市場還沒反映的資訊。有點難，對不對？所以作者把這拆成3個問題，希望能幫助讀者 一步一步的建立在市場賺錢的思維方式。至少，可以降低被騙的機會，擺脫散戶追高被主力倒貨的宿命。

第一個是「我們所接受的市場常識，其實是錯的！」若不能破除這迷思，就會不斷的犯錯並賠錢。比方說：「高本益比代表高風險」、「鉅額預算赤字是不好的」、「利率上揚不利於股市」……有哪幾條是你相信的？

都是在新聞上很容易看到的標題，我們都在不知不覺中被洗腦，並接受這些直覺上似乎有道理的講法。舉例來說，本益比是很多人學習基本分析時最早接觸到的指標，「本益比偏高是賣出訊號，本益比低是好買點」這樣的推論應該合邏輯，我自己都用這觀點寫過文章。

最有名的案例是前聯邦準備理事會（Fed）主席葛林斯潘（Alan Greenspan）在1996年用「非理性繁榮」來評論股市，背後支持他做這樣評論的邏輯就是「高本益比、高風險」這個迷思，結果股市又漲了4年，道瓊 工業指數還漲了1倍。葛林斯潘並沒有意圖欺騙群眾，正如去年在美國國會的聽證會上說的，他只是不理解市場運作方式。費雪說，兩者是無關的！任何本益比，都 有可能存在，所以不代表風險，也不代表未來的報酬。

先找出自己有哪些投資上的迷思，才可能避免犯錯，免除賠錢的悲劇，這是第一項修練的目的。

看似簡單的推論不一定全是沒有用的

有了正確邏輯之後，再來想預測這件事。所有投資大師都說不要去預測市場走勢，包括費雪在內，也都持相同的立場。可是，對未來沒有預期，怎麼做投資決策？事實上，每個人，平庸的或明智的，都必須做分析、有推論過程，不然就跟壓大小的賭博一樣。第二項修練：「測量別人認為深不可測的事」，就是怎樣做這推論的功夫。作者講的推論，其實很簡單，就是夏天很熱很熱，熱到一定程度之後，秋天來了，氣候就轉涼。有很多循環存在，弄懂這些循環，特別是民主國家的大選週期，再據 以做多空部位的調節，就可以超越大盤。照這說法，明年是馬總統任期的第3年，為了拚連任，一定有利多，今年逢低買就會賺錢。這是分析美國100多年，近 30次總統選舉得到的經驗！

這種循環因為太簡單，以至於大家不相信，這就符合「別人不知道」這發財的條件。研究員因為對歐洲局勢不樂觀， 所以認為下半年出口訂單不會像上半年那麼好，因此對台股持保守態度。用費雪的原則來看，歐洲的問題已經講了快兩年，就算真的有國家賴帳，對市場的衝擊有沒 有預期大？此外，到了新學期開始，接著耶誕節，零售就是會比較好，好年冬有好年冬的好法，不景氣時也有相對好的旺季。所以當大家因為眾所皆知的壞事遲疑， 正好是費雪加碼的好時機。

總結來說，這整本書都在講如何鍛鍊腦力、如何破解大家習以為常的偽真理。作者抨擊這些被大量傳播的概念、禁不起 事實的驗證，但他也不斷強調，並非跟市場對作就可以致富，而是要理解金融市場如何運作，當大家誤解這運作方式，會採取錯誤行動，創造出我們賺錢的機會。現在，你也會了，賺錢去吧！

從本書獲得的投資啟示：
1. 你所相信的其實是錯的！
2. 要測量別人認為深不可測的事
3. 你的腦袋會騙你

零負擔套利投資術！

長期投資、定期定額、停利不停損、適時轉換？你是否聽了理專的話，照做了卻仍然住套房住到吐血？等到金融風暴一來，想留點錢度過無薪假和可能失業的危機時，卻發現投資大失血！想解約心有不甘，不解約卻可能沒錢生活？

其實，理專也是人，也不想昧著良心讓別人投資虧損，甚至血本無歸。但是，理專畢竟也只是銀行的員工，如果不強調商品的報酬，隱瞞可能面臨的風險和銀行收取的高額費用，根本很難銷售；而要是沒有這些手續費收入又那來他們的業績獎金和年終考績？

與其冒險進出卻真心換絶情，難道沒有馬上享受投資成果，安心放心、穩穩賺錢又不要讓理專賺走太多手續費的好方法？

其實方法很簡單，只要學習市場上的績優公司就可以了！根據SMART雜誌依據股神巴菲特的選股原則整理出來的幾檔股票：中興保全、中華電信、統一超商、信義房屋、台化、國泰金；我們可以歸納出2個原則：景氣再差也得買單的必要服務和持續不斷的現金收入！

沒錯，這些公司提供的商品和服務，即使景氣再差我們也得買單！自然而然地他們永遠有得賺，即使短期虧損也不怕！如果持續買進，不就可以年年坐收股利，安穩退休了嗎！那麼，套用到個人投資，我們又該如何做呢？

當然，你可以耐心等待下一次世界危機，伺機買進這些公司的股票，然後耐心等著每年領股利；或者，你可以投資一個獲利模式類似、簡單易懂，但是卻可以每月固定領利息，完全零手續費的『存款孳息帳戶』。

這個帳戶不同之處在於隨時可以解約，將本金原原本本的領回，滿足資金調動的需求，另外，每個月領利息可以靈活應付生活支出。

這樣的投資猶如買了一個千萬店面，每個月固定拿到5萬元店租，卻不用承擔找房客、收租金和店面維護的麻煩，而且不用另外付錢給房仲或物業管理公司！唯一的限制是，僅管它可以隨時賣掉，這個店面的價值不會變動！

如果您想利用每月領息的機制增加現金收入，同時穩定地累積財富不冒風險，請儘快與我連絡，以免錯過遺憾。

每年40% 股票賺錢術

撰文者：劉志明

從股市賺錢是許多投資大眾的心願，但往往事與願違，有人怨嘆沒有駙馬爺趙建銘的「內線」，有人怨嘆沒有股神巴菲特的「眼光」，更有人怨嘆自己的運氣、流年不佳，沒有賺錢運。其實從股市獲利的祕訣就是：在對的時間，買進對的股票。

投資人耳熟能詳的華倫‧巴菲特（Warren E. Buffett）和喬治‧索羅斯（George Soros），都是靠投資累積驚人財富，雖然兩人的投資風格截然不同，操作邏輯也有天壤之別，但他們會成功，都自有一套醞釀多年而成的投資方法，值得大家 細細體會、借鏡學習。

而在高手如雲的美國華爾街，也有一個傑出的基金經理人：葛林布雷（Joel Greenblatt），他所創辦的Gotham Capital公司，在過去20年創下了年平均40%的高投資報酬率。更重要的是，他研究出一套簡單的神奇公式，利用這個公式，可以從美國3,500家企 業中篩選出最好的標的來投資，讓掌管120億美元資金的他，創造出優異的績效。

多數人不懂投資 卻愛上冒險的過程

葛林布雷以一個生活實例來闡述他的投資理念。喜歡開船的他，因為技術不熟練，有一次算錯了風速與水流速度，只差幾十公尺，就撞上一艘有3個足球場那麼大的遊輪，差點粉身碎骨，葬身大海。

技術不好，卻喜歡以身試險，甚至喜歡經歷這種冒險的過程，這是許多投資人的通病。這絕不是好習慣，葛林布雷強調，投資人在挑選股票時，不知道自己在找什麼東西，就像拿著燃燒的火柴棒，在炸藥工廠奔跑一樣，非常危險。

因此葛林布雷公開他的投資心法，以簡單的公式，利用「盈餘報酬率」與「資本報酬率」這兩個指標，就能讓股市投資人在不用太冒險的狀態下，找到適合的投資標的。

例如像美國IBM這樣的大公司，在某一年的某個時間，可以用30美元買到1股，但是同一年的另一個時間，卻可能得花60美元。為何在短短一年之中，同樣買IBM，價格卻差1倍？這是許多投資人需要了解的問題。

問題可能出現在進出股市的行為，葛林布雷將此稱之為「市場先生」。市場先生有時候心情好，願意以60美元的高價買IBM，但有時心情不好，只願花30美元， 但IBM這家公司的價值變化沒有如此巨大，因此投資人如果能在市場先生心情不好時，低價買進股票，絕對能提高獲利的機會。

用低估的價格去買 獲利機會才高

但什麼時候是低價呢？葛林布雷提出一些美國的例子，轉換應用在台灣也行得 通。例如台北有一家知名的「x忠」麵線攤，一碗麵線賣30元，一天能賣1,000碗，假設一碗淨利25%，一天營收3萬元，可賺7,500元，一個月淨賺 22萬5,000元，一年270萬元。如果今天老闆心情不錯，願意把他的麵線攤一半的權利賣給你，你願意花多少錢去買呢？

如果花270萬元去買，表示2年就可以回本，風險不大；如果花540萬元購買，回收期不但提高到4年，還得負上不小的投資風險。萬一旁邊又多了另一家一樣好吃的麵線攤，因為競爭者分食市場，導致營收、獲利下降，回收期又得往後延，甚至可能虧損。

相反地，如果老闆願意以50萬元代價出售麵線攤一半權利呢？恭喜！這代表投資麵線攤應該可以賺錢。

花所有精力分析公司價值

葛林布雷就是花所有的精力去研究一家企業究竟值得多少錢，如果能用比他認定還低很多的價格來投資，為何不買呢？但為什麼有企業值100萬元，卻願意以50萬賣掉呢？實際上，還真有這樣的例子，確實有人願意以半價把事業賣給你。

如果麵線攤的老闆，想花50萬元開一個分店，讓你投資一半，只要你拿出25萬元資金，你會不會投資？根據麵線攤過去的經營績效，一年可賺270萬元，若分到一半的獲利，一年也可以分得135萬元，經營這個事業只要投入25萬元，當然是個好生意。

投資王永慶與王又曾 結果大不同

還有一個可能發生的情況是，另一家「x信」麵線攤同樣花50萬元開分店，這家麵線攤或因口味較差、或是地點不好，生意比較差，一年只能賺50萬元，但也要你投資25萬元，這時你該投資哪家店呢？

答案很明顯，當然是選擇與生意好的合作，才是正常的投資，因為同樣投資25萬元，生意好的盈餘報酬率與資本報酬率會比生意差的高很多。

當然投資股票、研究企業財報，不像此處所提只了解營收、獲利的關係那麼簡單，但邏輯與原理卻一樣。舉個簡單的例子，如果2年前你拿100萬元投資國內老牌企業台塑創 辦人王永慶，現在可能賺到50萬元；但如果你拿100萬元投資現在流亡海外的力霸集團創辦人王又曾，這筆錢現在已化為烏有。同樣的100萬元，投資結果卻大不同，由此可見選對標的有多重要。

如果一家企業沒有特殊之處，沒有推出新產品，也沒有品牌地位與強勁的競爭力，那麼這家公司的獲利也不會太好。簡單來說，能創造高資本報酬率的公司，可能擁有某種特殊能力，使對手無法追上，而有高資本報酬率的企業，更有可能把部分利潤轉投資，又賺到高投資報酬率，這種公司，營運能力強，能創造高盈餘成長率。

例如上述的「x忠」麵線，由於高湯配方較香，廣受消費者歡迎，獲利能力自然比「x信」麵線要好的多，還有它具備的優勢也讓新開的分店，成功機率較高，因此能保持高盈餘成長率。

善用神奇公式 年年戰勝大盤

葛林布雷表示，股市是資本主義制度的縮影，如果投資在盈餘報酬率與資本報酬率比較低的公司，等於自掘墳墓。對於低盈餘報酬率與資本報酬率的公司，除非有新的 企業經理人加入整頓，先開除不好的經理人，雇用比較高明的業務人員，或者打一些廣告，來增加營收，才有轉機機會；但如果連做了這些改變，成績都沒有改善， 那麼就應該把公司結束。

有系統的把錢投資在能夠善用新資本的事業上，來創造新獲利的公司，這就是美國經濟能長期發展、繼續成長的原動力，同樣也是企業能持續成長，不斷增加獲利的主因，葛林布雷認為這就是資本主義的精髓。

一般散戶也可以掌握這個精髓，只要懂得利用葛林布雷的神奇公式，就能容易找到具有競爭力的公司，利用超低價的時候投資。如此一來，想要如同葛林布雷一般，20年來都能打敗大盤，相信不是難事。

◎葛林布雷的神奇公式大公開

葛林布雷的致勝祕密在於2個關鍵指標，就是盈餘報酬率（Earning Yield）與資本報酬率（Return on Capital），考量到企業所面對的稅率不同，因此都以企業稅前盈餘作為計算的因子。

盈餘報酬率＝企業稅前盈餘÷企業價值（Enterprise Value）
資本報酬率＝企業稅前盈餘÷〔淨營運資本（net working capital）＋淨固定資產（net fixed asset）〕

附註：
1. 企業價值的計算，是用公司市值加上利息與長期債務與優先股（享有優先獲得配息的權利，也享有優先清償權）
2. 淨固定資產是剔除折舊後的固定資產總值
3. 淨營運資本是以流動資產減去現金來估算

先計算出各企業2個指標數字後，再按照高低排序，並把兩個排序的結果相加以獲得每家公司的總排名，排名在愈前面的公司，愈具有投資潛力。

上述兩個公式稱為Grennblatt神奇公式，他認為這可以大大縮小投資者的選股範圍。不過，葛林布雷也說明，透過這個排名篩選出來的公司是投資者分析一 家公司的開始，並非是結束，還必須經過更深入的分析，鎖定最熟悉的幾檔標的，並利用低於市場價值的時機買進，才能獲得不錯的報酬。

看遠不看近-- 95％時間想策略

看遠不看近 95％時間想策略

製作人：張毅君 撰文者：單小懿
本篇文章摘自：商業周刊第 1137 期
作者：單小懿

鉅亨網目前人氣最旺的部落格格主「媽魯」認為，只要規畫好，任何無預警發生的事件，都是波段裡面的一件事而已，就不會害怕。

一個專科生從十萬元累積到上億身價，這是鉅亨網部落客「媽魯」（Maru，日文「丸」的意思）縱橫股票市場三十年的成績單。

今年四月在鉅亨網開出丸大部落格，寫台股盤勢不過才五個月時間，就蟬聯數週熱門關鍵字。靠的只有一個字：「準！」

八月二十七日 台股收完盤，媽魯在部落格寫上四個字的標題：準備反彈！隔天一早，各大早報頭條標題是達賴要來台灣的消息，這項消息嚴重影響兩岸關 係，對於一度跌破季線的台股也岌岌可危，然而當天盤勢卻一如媽魯所料，大漲一一九‧一一點，短短兩小時內湧進超過三千名股民瀏覽，並 用「神跡」形容媽魯的盤勢預測。

本名鍾益慶的媽魯，十六、七歲跟著姊夫進入號子成為專業投資人，憑藉著母親給的十 萬元起家。真正教會他「擁抱五％」的，是前財政部長郭婉容。一九八八年，郭婉容宣布開徵證所稅，台股無量下跌近二十天，鍾益慶兩天內 賠掉一百五十萬，他連喊痛都來不及，先認賠賣掉手上股票。十五天後，等盤面穩定、成交量逐漸開出，他開始買進銀行股，把之前賠的重新賺回來。

心法一：確定目的，先避險再求利

就靠著臨危不亂，鍾益慶在九二一地震、SARS期間危機入市，四十四歲到越南退休時，身價已是原來的上千倍。

市場上九五％的人都被看不見的五％整得七葷八素，為什麼鍾益慶處變不驚，甚至化五％危機為轉機，成為贏家？

心態上，鍾益慶認為要先確認兩件事：第一，先確定你的方向，買股票的目的是理財還是投資？所謂「理財」，就是賺那些看得到、可以算得出 的固定利潤，好比買高股息股票，或者操作每年固定漲跌期間的股票，諸如台苯之類的；而「投資」，就是抓住趨勢，投資轉機股或未來股， 賺看不見、算不出來的利潤，讓資產倍數成長。兩者差異在於，「理財會讓你有錢，但投資可以讓你改變生活。」鍾益慶分析。

第二，無論理財或投資，都要不停提醒自己，風險第一，利潤第二。這是鍾益慶年輕時在號子裡、跟在老主力旁邊學習，得到的最大心得。曾經有一回，鍾益慶親眼 見到一位老主力在大盤下殺時沒有停損，心存僥倖認為盤勢會再逆勢翻揚，沒想到其他作手竟然與他放空對做，最後老主力因財力不敵，只能眼見公司股票硬生生被 打入全額交割，財產化為烏有。從此之後，鍾益慶嚴守停損紀律，並將停損點設在一○％。

「股票一百萬，虧掉五十萬，是虧五○％，但再賺回 來得賺一倍；五十萬要賺一倍很難。可是如果虧十萬剩九十萬，兩支漲停就賺回來了。所以利潤是賺多賺少而已，但有風險情願不做。」鍾益慶說。

心態準備好，行為上要如何因應那五％呢？

心法二：掌握循環、挑趨勢產業

「江湖一點 訣，訂策略而已。」鍾益慶說，「只要規畫好，無預警發生的事都是波段裡面的一件事而已，就不會怕。」也就是德國股神科斯托蘭尼（Andre Kostolany）的「牽狗理論」：股價與股票的基本價值像是牽著狗的人，不論狗跑多遠或是向前、向後跑，最後還是會回到人身邊。

十 年前，無預警發生九二一大地震，台股連跌兩天，就在第二天，鍾益慶買進兩百張燁隆鋼鐵股票，從跌停到漲停賣掉，在一個交易日內賺進一百二十萬元。他當時的 想法是，不可能天天有地震，而災後要重建，因此優選鋼鐵業。

去年早在五二○總統大選前，鍾益慶已經在九千三百點時出場，當時全球只有台 股好，國外氣氛很低迷，他認為台股終究會回歸經濟基本面，在場外等時機。因此當雷曼兄弟破產時，鍾益慶在場外，沒有受傷。

因此，無論狗 跑多遠，人都不會恐慌。但策略究竟要怎麼訂？簡單說，就是掌握股市循環、找出趨勢產業和聰明解讀資訊三步驟。

第一步：掌握股市的循環波段。按照鍾益慶的策略，股市會跟著總統任期構成循環，因此每八年是一個大循環，其中三年為一個中循環。

他的邏輯是，新總統上任的第一年，因為要熟悉新環境、要施行新措施，反映在股市上就是震盪、下跌；但是當連任到第二屆時，刺激方案開始發酵，國安基金操盤也越來 越順手，因此在第二任卸任之前，通常會出現股市高點，此時就一定要賣股票。如此形成八年一個大循環。

通常，大循環中間還有中循環，根據 鍾益慶的觀察，中循環的週期約為三年，在這三年中會遇到相對高點或低點，這是中波段。

好比去年，阿扁要卸任，台股跌到四千點，這原先便 在鍾益慶的規畫，因為每八年一個大循環，總統任期的最後一年，通常就會同時出現買、賣點；他在四千點時，進場買了矽統，這檔股票在今年獲利了結時，他賺進 四倍獲利。按照鍾益慶的中循環，明年會出現一個相對高點可以賣股票，「MOU（兩岸金融監理備忘錄）簽完就可以賣了。」他說。

第二步： 挑趨勢產業，切入股市。平常要注意各種生活趨勢資訊，找出當紅的題材和產業；當紅的題材或產業有幾個特徵：一、全球媒體曝光率高，二、全球政府大力推動， 三、想像空間大，甚至無法想像。

基於上述邏輯，當二○○七年十一月，亞馬遜推出kindle電子閱讀器後，鍾益慶開始關注電子書相關資 訊和公司，並且買進元太的股票。他認為電子書既可搭上環保趨勢，又有改變人類未來生活習慣的潛質，產業未來性夠，而商品又尚未普及，想像空間大，會是下一 波主流產業。而未來性夠的產業，就算有突發事件發生，相對比較抗跌。

第三步：用大戶眼光解讀資訊，趨吉避凶。由於台灣股票市場十分淺 碟，股市主力、外資相對容易影響股價波動，拿來呼應科斯托蘭尼的「牽狗理論」，主力、外資等對股市具有影響力的來源，角色等同於牽狗的人。

「我們如果跟在狗主人身邊，當然就踩不到狗屎，可是如果我們一直在路上衝來衝去，很容易滿腳都是狗屎。」鍾益慶說，所以我們要學習用大戶眼光解讀資訊，而 不是只看新聞表面上的意思。

舉例來說，八月十三日，摩根士丹利資本國際公布第四季度各市場占MSCI新興市場指數權重，其中台灣被調降 ○．○二個百分點。一般市場上的解讀是，台股第三季呈現震盪格局，成交量能也稍嫌不足，因此台股權重有些微降低，這在其他亞洲國家也可看到，並不讓市場驚 訝。

心法三：避免心急、勿貼盤太近

但其實數據的解讀，關鍵在於「正」還是 「負」，而非數字是大或小。鍾益慶分析，正值、負值代表外資的方向。今年五月台股在五千五百點的時候，MSCI新興市場指數調高台灣權重一個百分點，代表 外資的方向往上，於是沿路買超，結果三天買超一千億；現在調降權重，實際上暗示了外資已經改變方向。「正值，可能是正一、正二……，但現在是負值，同樣可 能負一、負二……，一路負下去。我當然跟著減碼。」

三十年來，鍾益慶看過無數散戶，這五個月來又跟上千名網友打交道，他歸納散戶兩大致 命傷：一是太急，二是貼盤太近。太急，在股市裡追高殺低，拿錢幫大戶抬轎；貼盤太近，腦中無策略又看不到方向，就會黏在盤上、無法認賠。

好 比今年六月初，台股出現上波高點七千點，鍾益慶獲利了結後，空手休息一個月，但當他休息的時候氣氛仍熱，資金未退潮，每天看著散戶殺進殺出。「太急就是每 天都要看股票、不做就手癢，不懂休息。」他說。

「股市無學問。只要花九五％時間想策略、找產業並耐心等待，花五％時間當機立斷買或賣，人人都是大師。」鍾益慶下了這樣的結論。

＊他的5％危機與對策

若第4季台股往下走該如何？
瞄準個股，小做差價；多數資金留在戶頭。

未來看壞的產業？
整個面板業殺價競爭，負債過高，又拚不過韓國，所以絕不投資。
小檔案_鍾益慶
出生：民國51年
學歷：專科機械系畢業
經歷：專業投資人
現職：專業投資人